Questi investitori miliardari hanno utilizzato l'intelligenza artificiale per raddoppiare le loro fortune in un anno

L’anno scorso è stato un anno eccezionale per molti hedge fund e negozi di analisi quantitativa, e Applied Quantitative Research —meglio conosciuta come AQR— con sede a Greenwich, nel Connecticut, non ha fatto eccezione. Le sue attività in gestione sono aumentate vertiginosamente fino a 187 miliardi di dollari, aumentando di 73 miliardi di dollari nel 2025. Tutti e tre i suoi fondatori miliardari hanno visto raddoppiare il loro patrimonio netto.

Cliff Asness, responsabile degli investimenti di AQR, titolare di dottorato, e maggiore azionista individuale con una quota stimata del 30%, ha ora un patrimonio di 6,3 miliardi di dollari, il che lo rende il 664° più ricco al mondo. I cofondatori John Liew e David Kabiller hanno visto il loro patrimonio netto salire a oltre 2 miliardi di dollari ciascuno. I tre fondatori —che hanno fondato AQR nel 1998 dopo aver lavorato insieme presso Goldman Sachs Asset Management— hanno tutti investito molto nei fondi di AQR, legando le proprie fortune alle performance dell’azienda.

Secondo una persona a conoscenza della questione che ha chiesto di mantenere l’anonimato per condividere informazioni private, lo scorso anno il fondo principale multistrategia Apex di AQR, che ha 6,7 miliardi di dollari di asset, ha restituito il 19,4%, mentre il suo fondo long-short Delphi (anch’esso con 6,7 miliardi di dollari di asset) ha restituito il 16,7%. In media negli ultimi cinque anni i due fondi hanno restituito ciascuno il 16,6% su base annualizzata, ha aggiunto la persona. (A titolo di confronto, l’S&P 500 ha registrato un rendimento annualizzato del 14,4% nello stesso periodo di tempo).

Tra le oltre due dozzine di fondi comuni di investimento aperti della società, l’Equity Market Neutral Fund di AQR, con 3,2 miliardi di dollari di asset e circa 2.000 posizioni, detenute sia a lungo che a breve termine, ha guadagnato il 26,5% nel 2025. Negli ultimi 5 anni ha registrato una media annua del 19,6%, contro circa l’8% della maggior parte dei fondi della sua categoria.

Se AQR manterrà la traiettoria di crescita dell’anno scorso, supererà presto il precedente massimo storico di 226 miliardi di dollari di asset (nel 2018), il che coronerebbe un’impressionante ripresa per l’azienda, che fino a quattro anni fa gestiva meno di 100 miliardi di dollari a causa di performance inferiori alle aspettative e deflussi di clienti.

L’utilizzo dell’intelligenza artificiale nel piano di investimento

L’inversione di tendenza di AQR ha coinciso con la sua piena adozione dell’intelligenza artificiale e con la deliberata espansione delle tecniche di apprendimento automatico nella ricerca e nel commercio. In quanto investitore basato sui fattori, AQR ha tradizionalmente cercato di utilizzare parametri di investimento di valore come il rapporto prezzo/valore contabile o il rendimento del capitale proprio per determinare quali azioni sul mercato sono sopravvalutate o sottovalutate. Si è poi basato sull’input umano per assegnare un peso ai vari fattori utilizzati per guidare la selezione dei titoli azionari.

Ora, l’apprendimento automatico sta aiutando a farlo— rilevando interazioni complesse tra fattori, ricalibrando i loro pesi in tempo reale, estraendo enormi set di dati per segnali predittivi. Dal punto di vista della ricerca, l’elaborazione del linguaggio naturale (si pensi a ChatGPT o Claude) aiuta gli analisti a esaminare enormi quantità di dati per migliorare i loro modelli.

AQR, i cui fondatori, Asness e Liew hanno studiato sotto la guida di Eugene Fama, economista dell’Università di Chicago e premio Nobel per l’economia, sostenitore della teoria dei mercati efficienti, è arrivato in ritardo al partito dell’intelligenza artificiale rispetto a colleghi come Renaissance Technologies e DE. Shaw. Nel 2018, AQR ha assunto il suo primo responsabile dell’apprendimento automatico, che ha ricoperto l’incarico per soli sette mesi.

Ma il suo sostituto, Brian Kelly, professore di finanza a Yale, ha fatto un grande scalpore. Nel dicembre 2021, Kelly ha co-pubblicato un articolo accademico di 141 pagine, The Virtue of Complexity in Return Prediction, in cui concludeva che i modelli di apprendimento automatico più sofisticati superavano i modelli più semplici nella previsione dei rendimenti azionari e nella costruzione di portafogli di investimento. Diversi accademici hanno scritto i propri articoli in risposta che contestavano i risultati di Kelly affermando che la ricerca si basava su un set di dati eccessivamente ristretto. L’AQR ha difeso il documento e continua a sostenerne le conclusioni.

Più di recente, lo stesso Asness ha assunto il ruolo di capo evangelizzatore dell’intelligenza artificiale. Ha osservato che AQR “si è arreso maggiormente alla macchina” e che l’intelligenza artificiale stava arrivando per il suo lavoro. Nonostante tutti questi discorsi, gli addetti ai lavori dell’AQR insistono sul fatto che l’intelligenza artificiale non ha estinto l’apporto umano. “ML e AI stanno sicuramente dando i loro frutti nel nostro processo, ma sono evolutivi, non rivoluzionari, rispetto a ciò che facciamo”, afferma una persona dell’azienda.

La piena espansione del fondo Flex

In altre parole, la svolta rivoluzionaria sembra verificarsi nella parte della distribuzione meno attraente del settore, dove AQR sta soddisfacendo la crescente domanda da parte dei consulenti finanziari che cercano fondi fiscalmente vantaggiosi per i loro facoltosi clienti. Questa categoria di investitori —piuttosto che la tradizionale base di clienti istituzionali di AQR come fondi pensione e dotazioni— è ora la sua principale fonte di afflussi.

L’amministratore delegato di Affiliated Managers Group, che detiene una quota di minoranza in AQR, ha dichiarato durante la conference call sui risultati finanziari del mese scorso che la base di clienti consulenti di AQR sta “stimolando una significativa crescita organica” e che i suoi afflussi netti annuali pari a 51 miliardi di dollari sono stati “trainati principalmente da AQR”.

In particolare, il fondo Flex di AQR —un veicolo di investimento long-short per consulenti e clienti con un patrimonio netto elevato— è in piena espansione. Questo tipo di fondo long-short, che gode di agevolazioni fiscali, acquista azioni che prevede in rialzo e scommette sul ribasso di quelle che prevede in calo, puntando a trarre profitto da entrambe le cose, riducendo al contempo le oscillazioni del mercato e limitando i pagamenti imponibili in modo che gli investitori possano trattenere di più al netto delle tasse. Un anno fa, secondo la sua pagina web, Flex contava 23,2 miliardi di dollari di asset. Nove mesi dopo, le sue dimensioni erano quasi raddoppiate, arrivando a 45,4 miliardi di dollari. Flex rappresenta ora quasi un quarto delle attività totali di AQR (alla fine del 2025).

Secondo Justin deTray, consulente con sede nella Bay Area presso la società di consulenza da 580 miliardi di dollari (asset) WealthSpire, Flex sta conquistando così tante RIA perché AQR addebita commissioni più basse e ha più “cache” rispetto ai nuovi arrivati che cercano di entrare. Oltre a ciò, sono in gioco venti favorevoli laici, con i nuovi milionari della tecnologia che cercano di consolidare la propria ricchezza dopo un boom del mercato azionario durato anni. “Ci sono molti potenziali clienti che hanno a disposizione un sacco di giochi non realizzati in Mag Seven o hyperscaler”, afferma deTray, citando la sua esperienza personale con i clienti. “AQR è davvero ben posizionato per muoversi in questo spazio.”

Riuscirà AQR a continuare la sua grande corsa? La volatilità del mercato — e Trump ne sta fornendo in abbondanza — tende a dare impulso agli hedge fund e a società di analisi quantitativa, ma la storia del ritorno di AQR ora dipende dalla capacità dei suoi modelli di continuare a superare il mercato— e da altri hedge fund che ora adottano le proprie strategie quantitative basate sull’intelligenza artificiale.